稳增长仍是2019年首要经济目标

来源:红岛新闻网 作者:红岛人 人气: 发布时间:2018-12-01
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图/全景网

 

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  2018全球和中国经济一路颠簸,金融市场波动剧烈,也还没有停歇的迹象,而最后一个月的G20峰会和中国纪念改革开放40周年的集会将对2019年的经济和市场产生巨大的影响。

  展望2019年,从具体宏观指标上来看,我们认为政策的边界大概率会是“保卫678”,即GDP增速维持在6%以上,人民币汇率维持在7左右,广义货币供应量M2增速推升到8%以上。

  任何时期,GDP都是良药,因为它是增量,最痛苦的事,就是在存量之间“拆东墙补西墙”。所以,稳增长,仍然是首要目标,虽然它将在每年的政府工作报告中逐渐被淡化。

  问题就是,靠什么来保?外需是指望不上了,只能是内需。这又回到了“新三驾马车”的逻辑:消费升级、深度城市化和“一带一路”。基建还将扮演重要角色,只是要提高效益的权重,围绕深度城市化展开。房地产投资已是“不能承受之重”,因为调查数据显示,全国城镇住房空置率超过20%,而据上海财经大学不动产研究所执行所长陈杰教授提供的数据,即使在最差的2007~2008年,美国住房空置率也维持在低位,自有住房空置率最高只有2.9%。欧洲国家的住房空置率也很低,荷兰、瑞典一般住房空置率只有2%,法国为6%左右,德国约为8%。而且,房地产投资还会形成对制造业投资的挤出效应。

  2019年的房地产政策,或将维持过去的基调。基建投资随着一些重大工程的开展,例如动议中的川藏铁路和一些地方基建项目的推进会带来一些缓冲,从而在边际上稳住投资,进而稳住经济,不排除在年中的某个时间,房地产调控也可能会有些许的松动。

  人民币汇率问题在2018年抢尽了风头,会不会破7,保不保7,牵动着投资者和央行的神经。我们认为,人民币汇率,短期受利差影响,中期受通胀影响,长期受劳动生产率影响。但汇率不仅是个经济问题,更是个政治问题。在国际形势云谲波诡的情况下,保汇率,就是保信心。所以,并不是保不保的问题,是保多少,以及怎么保的问题。

  在具体措施上,风险准备金、逆周期因子、发央票耗费境外人民币空头的弹药,都已经在做了,资本账户还会继续受到一定程度的管制。我们认为,7是个重要节点,是一定要保的。还会有一段拉锯阶段,我们倒是建议持平常心态,让市场发挥决定性作用。不过按照IMF的测算,以购买力平价来看,人民币仍然处在被低估的区间。所以,长期贬值的基础是不存在的。其实只要中国经济内生调整走在正确的轨道上,汇率就不是一个大问题。

  流动性方面,M2的投放将回到正常轨道。M2的黄金增长率=实际GDP增速+目标通胀率-流通速度增长率。在假定流通速度不变的前提下,如果GDP增速要保6%,通胀目标为2%,那么,合宜的M2增速就为8%。GDP是真实产出,是实体经济中的“面”;M2是“水”。今年10月份的M2增速是8%,恰到好处。M2增速超过GDP增速,只有3个表现:物价上涨、资产价格上涨,或者是货币在金融体系内空转,滋生影子银行,加剧金融风险。M2增速低于GDP增速,则会导致通缩。

  未来在流动性上需要做的,便是维持当前状态,M2增速与其黄金增长率保持一致,使得宽松的货币,通过适当的政策指引,流向私人企业部门和实体经济。这样才能保证金融、经济和资产价格的相对稳定,来度过2019年的不确定时光,祝全球明年好运!(作者为东方证券首席经济学家)

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